李克強(qiáng)總理在歐洲表示，要培育公開透明、長期穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場和貨幣市場，不斷鞏固中國經(jīng)濟(jì)向好基礎(chǔ)

　　期指惡意做空成A股大跌新的風(fēng)暴點(diǎn)。

　　在1日晚間連施三大利好政策后，證監(jiān)會昨晚再放招。發(fā)言人張曉軍回應(yīng)期指惡意做空時表示：“根據(jù)證券和期貨交易所市場監(jiān)察異動報(bào)告，證監(jiān)會決定組織稽查執(zhí)法力量對涉嫌市場操縱，特別是跨市場操縱的違法違規(guī)線索進(jìn)行專項(xiàng)核查。對于符合立案標(biāo)準(zhǔn)的將立即立案稽查，嚴(yán)肅依法打擊，涉嫌犯罪的，堅(jiān)決移送公安機(jī)關(guān)查辦！”

　　文末的感嘆號似乎顯示，已經(jīng)連續(xù)多日加班的證監(jiān)會怒了！要對期指惡意做空動真格的了！

　　“證監(jiān)會打擊‘惡意做空’，應(yīng)該是有針對性的?！币晃粡氖缕谪浵嚓P(guān)業(yè)務(wù)多年的機(jī)構(gòu)人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，目前市場上存在一種行為，通過做空，造成現(xiàn)貨市場融資被強(qiáng)平，導(dǎo)致股市短期內(nèi)非理性下跌，這種行為背后可能有“惡意”出發(fā)點(diǎn)。“做空本身有技術(shù)上的合理性，但是在股市下跌時，像推倒多米諾骨牌一樣，先爆掉杠桿1：8的融資盤，再爆掉1：7的，最后爆掉1：3的，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場‘自由落體式’下跌，這就會引發(fā)不穩(wěn)定?！痹撊耸勘硎尽?/p>

遠(yuǎn)在歐洲的李克強(qiáng)總理2日在法國圖盧茲的中法工商峰會上表示，中國經(jīng)濟(jì)要長期保持中高速增長，需要在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)政策、繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策的同時，根據(jù)形勢變化不斷靈活應(yīng)對，加大定向調(diào)控力度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，推動結(jié)構(gòu)性改革，讓積極的財(cái)政政策更加有效。同時培育公開透明、長期穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場和貨幣市場，不斷鞏固中國經(jīng)濟(jì)向好基礎(chǔ)。

　　誰是惡意做空者

　　6月26日，監(jiān)管層認(rèn)為，A股大跌主要是市場前期過快上漲的自發(fā)調(diào)整，是市場自身運(yùn)行規(guī)律的結(jié)果，同時也與年中季末流動性波動、投資去杠桿、投資者對市場分歧加大等因素疊加影響有關(guān)。

　　但到了7月1日，上證指數(shù)繼上周五以來第三次出現(xiàn)大跌時，有關(guān)市場被惡意做空的觀點(diǎn)越來越受到認(rèn)同。監(jiān)管層也注意到這一問題，立即啟動核查。中金所1日晚間發(fā)布公告稱，市場傳聞南方基金香港公司、高盛等外資機(jī)構(gòu)做空A股市場，該傳聞不實(shí)。

　　中金所稱，已對參與股指期貨市場的所有38家QFII，25家RQFII的期、現(xiàn)貨交易情況進(jìn)行了核查。經(jīng)排查，南方基金系RQFII沒有在中金所開戶交易。包括高盛在內(nèi)的QFII、RQFII在股指期貨中只能做套保交易，這些機(jī)構(gòu)近期在股指期貨市場的套保交易符合規(guī)則，沒有所謂的大幅做空行為。

那么，市場到底有沒有惡意做空者？

　　“市場一片風(fēng)聲鶴唳，恐慌像瘟疫一樣蔓延，各種陰謀論的說法接踵而來。在我們看來，沒有什么惡意做空勢力，也沒有任何外資在唱衰中國，這只是市場的一個自然調(diào)整?！币患屹Y產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)昨日在給致客戶的信中這樣說。

　　觀點(diǎn)存在分歧的一個原因是，惡意做空到底是什么，目前沒有定論。上海師范大學(xué)副教授黃建中對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，證監(jiān)會在答記者問中沒有明確“惡意做空”的定義，惡意做空只是坊間說法，并不妥當(dāng)。做多與做空，是兩種投資方向的選擇，本身并不涉及違法的問題，且市場正是因?yàn)橛卸囝^和空頭的同時存在才有成交，兩者都是證監(jiān)會保護(hù)的投資者范疇。

　　黃建中表示，從證監(jiān)會表述看，打擊主要針對兩種行為，一種是違法行為，即做空同時操縱市場；另一種是違規(guī)行為，主要指某些機(jī)構(gòu)投資者可能違反只能做期指套保不能做投機(jī)的規(guī)定，即做空市值大幅超過了股票現(xiàn)貨套保的額度限制?！岸鴱钠谥该刻炷敲创蟮某山涣靠?，要操縱市場是非常困難的。”

　　“我不贊成政府頻繁釋放利好或利空干預(yù)市場漲跌，打擊違法違規(guī)是證監(jiān)會的本職工作，也是維護(hù)市場健康穩(wěn)定發(fā)展的行侄?。”黄建种C?，证监会出手惰€縭諧〔僮菪形寫蚧鰨嵌緣鼻笆諧⌒慮榭齙幕從Α?

　　“兩桶油”拉升重?fù)艨疹^

　　1日，中證500指數(shù)為標(biāo)的的IC合約全線跌停，貼水幅度甚至達(dá)到驚人的1000點(diǎn)，讓業(yè)內(nèi)人士驚呼做空力量的可怕。

　　上述期貨機(jī)構(gòu)人士表示，做空是正常的投資選擇，比如股指期貨方面做得比較多的國泰君安、中信證券，更多時候做空是為了保護(hù)投資組合，防范大盤出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而且，前期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)沒有明顯增長，而股市短期快速上漲，二者發(fā)生背離，產(chǎn)生“剪刀差”，且不斷擴(kuò)大。這樣的背景下，做空在技術(shù)上有其合理性。

　　上海一名私募人士上周就告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者，對于機(jī)構(gòu)投資者來說，手里的小盤股根本就很難賣出去，太多股票都集體跌停而喪失了流動性，于是為了減少損失，唯有通過做空中證500指數(shù)期貨做對沖，這也使得IC貼水幅度很大。“不過就我自己而言，看見這么大的貼水，已經(jīng)不敢做空期指了，萬一強(qiáng)烈反抽，現(xiàn)貨上漲也無法彌補(bǔ)損失，中證500指數(shù)期貨波動太大，就算滿手小盤股，還是用滬深300來對沖好一點(diǎn)?！?/p>

　　正如上述上海私募人士所料，2日在股市收盤后的15分鐘里，IC各個合約全面走強(qiáng)，使得全天跌幅大幅收窄，各合約的貼水程度也大幅縮小。以滬深300和上證50為標(biāo)的的IF合約和IH合約在經(jīng)過盤后交易的上漲后，各合約已經(jīng)較現(xiàn)貨出現(xiàn)了全面升水，如果當(dāng)天下午“兩桶油”和中信銀行被猛拉，空頭沒有及時平倉，將會遭受重大損失。

　　上述廣州期貨業(yè)人士則認(rèn)為，6月開始期指基差波動率越來越大，這給套利操作造成很大難度。中證500期貨各合約極端的價差如果能合理利用，也為套利提供更好的機(jī)會，而基差的變化可以用于判斷現(xiàn)貨市場“風(fēng)向”的變化，也表現(xiàn)在股指升貼水的變化上，對中證500期指來說更明顯，最近股指期貨投機(jī)前瞻性都比現(xiàn)貨強(qiáng)，會引導(dǎo)價格出現(xiàn)劇烈波動。

　　“從6月26日表態(tài)下跌是市場運(yùn)行規(guī)律的結(jié)果，到1日中金所宣布排查外資做空，再到目前對惡意做空出手，可以看到監(jiān)管層對于新情況有個認(rèn)識的過程，最后做出檢查的決定，應(yīng)該是已經(jīng)掌握了部分?jǐn)?shù)據(jù)和信息?！鄙鲜銎谪洐C(jī)構(gòu)人士分析，雖然中金所否認(rèn)了外資惡意做空，但是海外資金一般不會單純進(jìn)入中國來專門做空。多數(shù)外資會選擇在新加坡A50市場上做空，這是中國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)很難去查的。

　　“2日下午收盤當(dāng)時覺得奇怪，現(xiàn)在懂了為什么現(xiàn)貨比期指跌得多了?！币晃簧钲诠蓟鸾?jīng)理稱，如果證監(jiān)會發(fā)號施令要嚴(yán)懲期指的市場操縱，甚至干脆不讓某些機(jī)構(gòu)開空單，那么對資金量較大的私募基金而言，就不能用太多期指空頭對沖，在絕對收益目標(biāo)的指導(dǎo)下，那么唯有拋售現(xiàn)貨控制跌幅，這樣的話對現(xiàn)階段市場未必是好事。

發(fā)布時間：2015-07-03